云铝股份收购水电+新建选矿厂 定增发力降成本

本文摘要:公司拟以6.17元/股的价格,非公开发行7.3亿股,筹措资金不多达45亿元。以定减用作:(1)并购国电云南持有人的三家水电公司,投放不多达21亿元;(2)浩鑫公司低精、超薄铝箔项目,投放6.5亿元;(3)文山中低品位铝土矿综合利用项目,投放9.5亿元;(4)偿还债务银行贷款,不多达8亿元。 评论电力自给率提高至11.1%,用电成本增加6.6%:电力是公司生产电解铝的主要成本之一,大约占到总成本的45%。

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公司拟以6.17元/股的价格,非公开发行7.3亿股,筹措资金不多达45亿元。以定减用作:(1)并购国电云南持有人的三家水电公司,投放不多达21亿元;(2)浩鑫公司低精、超薄铝箔项目,投放6.5亿元;(3)文山中低品位铝土矿综合利用项目,投放9.5亿元;(4)偿还债务银行贷款,不多达8亿元。

评论电力自给率提高至11.1%,用电成本增加6.6%:电力是公司生产电解铝的主要成本之一,大约占到总成本的45%。本次以定减,公司并购三家水电公司,享有40.5万千瓦的装机容量,根据每年4500小时的发电时间计算出来,公司将享有采买电18.2亿度电,电力自给率将提高至11.1%。

同时我们预计采买电成本高于0.26元/度,较去年签定的直购电价较低6.6%。追加铝土矿处置生产能力300万吨。

氧化铝是公司生产电解铝的主要原料,目前自给率为42%,未来文山二期投产后未来将会自给自足。本次定增投建的"文山中低品位铝土矿综合利用项目",处置铝土矿规模为300万吨/年,项目竣工后将确保文山二期的原料供应,并提高公司的原料自给率至65%。加码铝材深加工,追加铝箔生产能力3.6万吨。

公司以定减"浩鑫公司低精、超薄铝箔项目"将构成年产铝箔3.6万吨,年产铸轧坯料6万吨的生产能力,预计减少营业收入12.16亿元,税后利润0.79亿元。估值我们保持公司2016-2018年EPS为0.132元/股、0.263元/股、0.296元/股,保持公司未来6-12个月目标价9元,相等于2017年PE为34倍,向下空间21.6%。

投资建议我们指出公司电力及原料自给率下降后,电解铝生产成本将更进一步减少,寄予厚望公司在铝价持续下跌背景下的利润快速增长,保持云铝股份"购入"评级。风险提醒经济快速增长力弱造成公司订单衰退;市场风险偏爱下降。


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